中原地產上市，我的立場(1)

3月12日給中原上市工作組的建議

有關中原地產上市，我今日的立場不是新的立場，而是我於今年3月12日呈交中原地產上市工作組的上市建議書一貫以來的立場。我的上市建議書是交給中原上市工作組各董事審閱的絕密文件，但施永青於5月13日竟然將之交給《蘋果日報》發表，這是嚴重違反商業道德的行為，謹於此譴責。

先讓中原（中國），後讓中原（香港）在港上市

在建議書上，我首先提出，為了中原集團的長遠利益，不應該讓中原（中國）和中原（香港）作為一個整體一齊上市；應先讓中原（中國）在香港上市；在日後更適當的時機，再考慮中原（香港）的上市問題。

不贊成讓中原（香港）在這個時候（特別是施永青先生所提議的讓它先單獨）上市的原因如下：

1.         中原（香港）歷年盈利可觀，從不缺錢；在港主要對手如美聯集團近五、六年異常積弱，已經不是一個威脅，新紮師兄Q房網就更不消提。中原（香港）沒有任何集資（更遑論集巨資）的需要性；

2.         中原（香港）上市可集的資金，建基於市場對中原（香港）未來數年（特別是未來3年）盈利的預期。際此香港房地產盛極而衰，樓市已由上升浪的頂峰（去年8月左右）輾轉踏入下跌浪，在過去半年整體樓價已跌去15%至20%，成交量不斷萎縮，成交價亦不斷下調。中原（香港）未來3年盈利再無復當年勇。在這個時候上市，時機十分不利，IPO股價一定偏低，對現有股東不利，而可集資金肯定大打折扣；

3.         如讓中原（香港）單獨先上市，問題更大，它所集資金不能注入中原（中國）作業務發展之用。取巧地將第一注資金注入中原（中國），用完要再集資照辦煮碗將很有難度；

4.         面對強敵鏈家在全國鋪開的大規模、急劇攻勢下，為使中原（中國）能繼續生存，中原（中國）上市集資反倒有實際的需要。但中原（中國）要生存及伺機發展還有很崎嶇的一段長路，充滿路上翻車的風險。在這情況下，讓中原（香港）與中原（中國）一起上市，是變相將中原（香港）縛在中原（中國）的戰車上，萬一在中國戰場遭遇大敗及招致巨大財政損失甚至刑責，整個中原集團便有可能面臨超乎想像的牽連，無路可退。暫不讓中原（香港）上市，保持它的獨立，以便和中國業務保持距離，不失為穩健的做法；

5.         上市後，中原的控股權便不再可能閉關自守，而會處於各式各樣股壇大鱷的俯視耽耽下，一個不小心及內部股東不團結，控股權隨時遭遇它們的狙擊。先讓中原（中國）上市，讓它接受惡意狙擊的洗禮，萬一不敵大鱷，最低限度還可保有中原（香港）半壁江山，徐圖後計；

6.         擁有中原（香港）10%股權的黃偉雄要求在上市時，他的股權可以以屆時IPO同樣的P.E上市價賣回給我及施永青（分別各為5%），亦即如果IPO是15倍P.E，他的股權價就是15倍P.E價。這與現有股東協議中規範的股權價（當離任，他必須以2倍P.E價賣回給我及施永青）有極大的差距，我不肯接受這個要求。既然黃、王對協議中的股權買賣條款存在重大爭議，中原（香港）現實上也不可能在爭議得到解決前就貿然上市。

- 待續 -