上星期三，美联储议息，会后声明的点阵图显示，联储局会在2023年加息两次，会议亦开始有成员讨论收水的可能性，市场解读为货币政策转趋鹰派，但奇怪的事情就开始发生。
首先，如果确认货币政策要开始收紧，金价下跌和美汇指数上升非常合理，但除此以外，对息口敏感的科技股和长债价格在公布后上升，就显得无厘头。长债价格急升代表什么？就是市场开始认同联储局一向的说法，通胀只是过渡性的，但周三联储局才以点阵图确认，通胀上升有可能持续，否则便不需提早加息。无论如何，再膨胀概念股份被投资者大举抛售，基础金属和油价调整，拖累矿业股和能源股大跌。埃克森美孚（XOM）由会议前的64.5美元水平下跌至周五收市的60.4美元，跌幅逾6%，其他较细的石油股由高位回吐动辄逾一成，本栏的读者关心的，相信是再膨胀交易是否玩完，石油股是否见顶开始下降周期。
在联储局以行动确认通胀并非过渡性后，市场的通胀预期却突然降温，这种无厘头现象，可以理解为市场趁好消息出货，这类短期波动实在不必太上心。关键所在，是联储局有没有真正低估目前通胀，而通胀会否持续高位甚至进一步上升。美国最近公布的CPI通胀数据达年率5%，如果持续高居不下，十年国债孳息率绝不可能在目前的1.45厘水平，一定要大幅上升。所以还是那一句，联储局和市场有否错估目前的通胀走势。
通胀是货币现象，那是否印钞印得多，就必然会令通胀升温呢？这是一个很复杂的议题。印出来的钞票，
要引起广泛的通胀，就要这些钞票在市场流转，经济学上叫货币流速。以往的QE，联储局确实印了许多钞票，但钞票绝大部份留在金融体系，不断炒高股票，部份货币也流向楼市，但楼宇新供应不够新钞票印得快，所以楼市向上，奢侈品也涨价，但日常用品的供求不太受QE影响，价格稳定，因此，央行的结论是印钞不构成通胀。
然而，疫情打破了上述规律。首先，今次印钞比08年金融海啸大规模得多，更重要的，是美国政府疯狂派钱给人民，特别是穷人，他们会把全部的钱花掉，令需求增加，另一边厢，疫情令供应链中断，工厂不敢贸然增加产能，同时政府优厚的派钱，令许多非技术工人，宁愿躲在家中不找工作，导致社会整体生产下跌。最被人忽视的，是疫情令许多人心态改变，原来连在民主社会，政府也随时可以以疫情为由禁锢人民。不少在这边的中产朋友跟王弼说，原来有钱都没用，过去一年，就算有更多的钱，都只可以到超市购买必需品，花不到其他地方上，因此，只要再有机会，世界恢复正常，他们会毫不犹疑大破悭囊，把钱花在自己喜爱的事物，什么价钱也不紧要！身边的朋友，许多都不问价钱，只想有一个畅快的暑期旅游，跟远方的亲友重聚。上述各种原因，都令需求持续高涨，货币流速高居不下。
周五美股的跌幅集中在再膨胀概念股如石油股，但看纽约期油，其实仍录反弹，收市报71.5美元水平，只较议息前高位73美元轻微调整了约2%，连续三星期上升。油价坚挺，说到底只是供求失衡现象，西方经济持续复苏，耗油量报复式反弹，但拜登政府却以环保为由，打击西方各大油公司投资开发新油井的意欲，油价怎不持续大涨小回格局？但更吊诡的事情，以目前的油价，泵油犹如印银纸，彭博预测2021年美国页岩气业会录得破纪录的正自由现金流达300亿美元，变成大大只的现金牛，难怪基金经理David Tepper也说，美国大型油股如XOM和西方石油（OXY），就算在目前水平，从任何角度看，也是抵买到无朋友！因此，近期的调整，读者可以视为再上车的机会，保守的投资者，大可以慢慢Sell Put睇位储货。
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