大家或者唔为意，我将《选战（一）出阵》一文嘅标题改咗，归番入「专业机构投资者」系列里面。讲真，搞个新系列，闲闲地要写三五篇，谂到要响两个月内，出咁多篇文章，啲懒气就喺咁飘出嚟，结果都喺放弃写「选战」系列呢个念头，改番做平时用开嘅标题好啲。

各位对今次特首选战嘅讨论，似乎唔太踊跃，尤其注册回应，都只喺得果几位。我唔介意自己唔够号召力，但后嚟汤博士一连出咗十二篇，啲反应都喺咁上下，坦白讲，都几失望。有朋友话，边个做下届特首都喺咁样，大家要咁谂嘅，就难怪反应咁冷淡啦！其实，唔同人做特首，结果又点会冇分别？莫讲话完全唔一样，简直就喺天渊之别。一个特首嘅理念、风格、行为，都会直接影响每一个香港人嘅命运。

特佬嘅真面目

就睇美国大选，特朗普定希拉里胜出，已经喺两个唔同嘅世界。特佬上场果堆大动作，退出 TPP、推本土制造、逼车厂返美国生产、重推输油管工程、勒令起边境围墙、禁止七国公民入境，之类之类，简直喺翻天覆地。佢又展示自己嘅强势统治，将批评佢禁令嘅署理司法部长革职，更警告会扣起「庇护城市」嘅拨款；自己要起围墙，就搵 MEXICO 埋单，唔喺就徵人地重税。对中、日、德三大经济龙头，当然亦唔少得嚟个下马威，连轰佢地操纵货币啦！咦？操纵货币呢家嘢，乜唔喺美国认第二，冇人敢认第一咩？乜乜 QE、乜乜扭曲操作，扮唔记得？

其实，特佬喺乜嘢人，唔难睇穿。生意人我见得多，呢一种，可谓至 CHEAP 果只。攞人货唔想找数，就拖你几条街，跟手话你啲货 QUALITY 唔得，声大夹恶要告你呢样果样，最后扮哂好人放你一马，同你倾五折找数。好似 TPP 呢种对等式圆桌会议，一於 BAN 哂佢，再逐个关门慢慢倾，唔喺点攞到你尽。同佢打工嘅，佢要裁你，就求其搵啲嘢出齐三封警告信，有杀冇赔，到炒你果日再出埋律师信，连最后个月都要你白做。佢真喺当成个美国，喺佢自己间公司，家阵搞到内忧外患，唔知佢点收科。

对付呢种人，一啲都唔难，当佢透明就得。同佢做生意，可免则免，个 OFFER 几好都喺假，最后总要你赔突。一定要做嘅，都要同佢保持距离，FULL PAY IN ADVANCE 至开工，唔使俾面，你同佢熟，即喺找死；俾佢睇穿你冇得拣，咁你就可以死得。特佬上场，边个国家最大镬？好易睇啫，最热情款待果件罗！果个国家，嚟紧呢几年，唔使旨意有运行。MEXICO 就够醒啦，即时取消会面，反正俾面你都唔会有数。阿爷仲劲，大家咁高咁大，使乜睇你台戏？你吹下水，我就 TAKE ACTION，等你吹得咁过瘾？最后咪死地气，乖乖地打番电话过嚟！你唔玩 TPP，人地就埋阿爷堆，喺日本先至咁低声下气，点解？对住中国人，就讲民族尊严，对住美国佬，咪扒地膜拜罗！

未来几年嘅展望

芳间嘅评论，以及呢度好多朋友、网友，对 2017 年嘅展望，普遍唔敢太乐观。大家都著眼於特佬为市场带嚟嘅不确定性，以及美国加息，对资产价格嘅潜在压力。有评论甚至认为，十年一遇嘅 7 尾年份，可以准备弹药捞底添。其实，任何一个年头，对果年嘅展望，都喺咁不确定啦！未来，从来都喺预测唔到，正如 2015 年，中港股市大跌，都唔喺 7 尾；2016 年英国公投脱欧，又有几多人估到？对於依赖「预期」去作出决策嘅投机者，年年都喺咁严峻，今年，又有何分别？

我就话特佬上场，最大嘅赢家，将会喺中国，而香港，更喺非常利好。不过利好，都唔代表唔严峻嘅，同美国有瓜葛嘅企业，就真喺要醒定啲，打起贸易战上嚟，可以好大剂，就算只喺出下口术，都吓餐死。我奉劝各位生意人，反正美国佬啲 TERMS，从来都喺咁难顶，喺时候要 DIVERSIFY 下啲生意啦！剔除呢方面，2017 以及打后几年，香港会形势大好，尤其响金融方面。至於可以好成点，就要睇边个特首上场，有能力食得住呢个势。

环球经济嘅转捩点

记得旧年年头嘅祝愿里面，我话过，2016 年嘅投资环境，会非常严峻。作为长线投资者，我讲嘅「严峻」，同投机者讲果种，喺截然不同。你地追溯一下当中嘅连结，就会发现，早响美国加息当日，我已经写出咗相同嘅展望，亦提到环球经济，开始进入另一个阶段。当时虽然冇讲明，所谓另一个阶段，具体上喺乜嘢意思，但其实响美国宣布加息嘅前一刻，我特意出咗个回应，里面已经透露咗，进入另一阶段嘅转捩点。呢个转捩点，就喺美国响环球金融舞台上，丧失领导地位嘅果一刻：2015 年底加息！

各位千祈唔好误会，以为所谓另一阶段，喺指美国开展咗加息周期。我曾多次强调，环球经济，已经进入一个新常态。其实，环球经济新常态，根本唔算点「新」，十年低息，亦讲唔上喺乜嘢周期，只不过，执著於传统主流经济学嘅死硬派，始终唔肯面对呢个现实。所以，佢地会将当中一系列阻碍加息嘅因素，形容为「突发事件」，但如果肯去细心剖析呢堆事件背后嘅因，就唔难发现，喺同新常态嘅因，完全吻合。

简单而言，环球经济新常态，已经成为咗「现在嘅基础因素」，即喺唔会随便受市场变化影响嘅长期因素。话说响 2015 同 2016 嘅年底，我都估美国唔会加息，仲俾人寸我估错息口走向添。原来真喺有人，对啲估下估下嘅嘢咁认真，难怪呢个世界，咁多投机者。我话美国唔加息，喺基於「现在嘅基础因素」作推算，但由於呢种因素，属长期性，所以短期参数有所偏离，一啲都唔出奇。作为长线投资者，唔喺要估中呢啲短期参数，因为我地持货，由几年，到几十年不等，点可以靠估去做投资决策？最重要，喺当见到事物有偏离果阵，睇清楚偏离背后嘅因，呢个就喺所谓嘅，真正去了解市场。

两个年底，美国都喺响冇加息条件之下加息，尤其 2016 年底果次，特佬都未正式上场，前景仲未明朗，加嚟做乜？再睇番两个「偏离」嘅共通点，都喺环球投机市场，对加息落哂重注；加上联储局本身，亦持有大量资产，即喺佢自己，都喺一个投机者。加息，已经唔再喺乜嘢经济周期嘅问题，而喺变成咗一个被动嘅投机决定，满足投机市场嘅需要。所以点解我话，美国响金融舞台上，已经丧失咗领导地位，而呢个转捩点，就正正意味著，环球经济，开始进入另一阶段。

新常态嘅阵痛

吓？又喺另一个阶段？即喺乜嘢？简单讲，就喺响新常态嘅基础上，衍生出嚟嘅一股反作用力。新常态之下，市场走向归边，对投机者喺非常不利，因为通过投机上位，会越嚟越困难，甚至近乎冇可能。投机市场对现状失去耐性，结果积聚强大嘅反作用力，通过押注，迫使联储局加息。但呢个都只喺冰山一角，我讲嘅投机者，唔单止响金融方面，而喺涵盖每一阶层、每一个体，因为任何个体，都难免有一定程度嘅投机性。个体嘅生活质素，持续优化嘅同时，亦要付出难以上位、难以自决嘅代价。结果，就出现反全球化，同本土嘅势力；英国脱欧、特佬上场，就正正喺呢股反作用力推动嘅结果。

呢个现象，可以称之为「环球经济新常态嘅阵痛」。市场上陆续有声音，预期黑天鹅出现，甚至渴望黑天鹅嘅降临，意图通过洗牌，从持份者手上抢夺资源。呢股歪风，席卷全球，包括我地嘅香港，甚至影响埋时下年青人，令佢地嘅所谓理想，建基於一个输打赢要嘅心态。早前我写《遗憾》一文，就喺要分享我对呢方面嘅感受，而唔喺好似某位网友话斋，表达对受攻击嘅遗憾。佢睇咗我成篇小说咁长嘅文章，就只喺见到里面嘅一条草，都几可惜。

或者我可以再交代一下，告别回应箱，只喺顺带，唔喺《遗憾》嘅主旨。告别，亦唔喺因为受到攻击，只喺「以文深交，不再」。我出文嘅目的，志在分享，但既然时空有限，回应箱又失去咗分享嘅意义，咁告别就喺好自然嘅决定。至於佢提到另一位经常受攻击嘅网友，我谂，视得论坛为战场嘅，佢应该唔太介意，甚至乐在其中，更讲唔上遗憾啦。其实冇话边个著，边个唔著嘅，道不同啫！

息差与加息

回正题，称之为阵痛呢个阶段，为市场带嚟嘅不确定性，甚至会影响到长线投资者，对「现在嘅基础因素」，失去信心，而我话「严峻」，就喺咁嘅意思。不过对我嚟讲，反而更睇清楚宏观市场嘅真相，冇做出沽货呢类错误决策。环球市场嘅阵痛，令香港成为最稳健嘅投资地，所以有评论认为，美国加息会令资金大量流走，我唔认同。资金喺会流向投资环境最好嘅地方，而所谓投资环境，唔喺单睇息差嘅。

讲开息差，记得我有次提到，当市场预期加息果阵，低息现债就会被抛售，导致债价下跌。有人质疑，点解只讲低息债，难道高息债唔会被抛售？原因好简单，加息对债券最直接嘅影响，就喺息差，所以低息债喺首当其冲。但高息债基於回报率高，加息对息差嘅影响就相对轻微，所以受经济预期影响，大於受息差预期影响。而加息对经济嘅预期，又众说纷纭，冇一致嘅睇法，所以高息债价，只会个别发展，跟加息冇一个必然嘅关系。就睇美国响呢两个年底嘅加息，对我手持嘅高息债，完全冇影响，债价仍然高企。唔单止喺咁，我两次提及果只内房债基，2016 年底加息，无阻佢嘅升势，到依家都仲喺继续升紧。

香港嘅金融角色

讲到债券市场，香港作为中国对外嘅融资窗口，加上未来一带一路嘅庞大融资需求，我地嘅债市，前景将会非常亮丽。再加上美国响金融舞台上，已经丧失咗领导地位，而特佬「美国优先」嘅封闭政策，真喺落实嘅话，更会令美元加剧丧失国际货币呢个宝座，咁到时，联系汇率，就真喺要脱勾。不过呢个脱勾，唔会好似芳间某啲评论话，喺为咗乜乜楼价高企、乜乜星加坡式金融自决呢啲咁无谓嘅师奶嘢，而喺就人民币未能全面国际化呢段期间，通过港币同人民币建立嘅互联机制，以港币暂时充当国际货币嘅地位。大家可能会觉得我痴人说梦，不过，真喺发生嘅话，到时边个有能力领导香港？林郑？定喺林郑旗下嘅任志刚？

《归边》一文里面，我提到尾班车事件，就喺要带出，金融制度嘅优化，唔喺要阻人发达，而喺优化香港嘅投资环境，吸引嘅，喺长线投资者，唔喺果啲想嚟捞一笔嘅大鳄。你监管制度完善，金融体系稳定，可预期性高，咁就算外面加息，资金亦唔会随便流走。CY 讲到金融，开口埋口，就话要「服务」祖国，祖国使鬼你「服务」？香港喺绝对有条件，担当前线嘅角色，「协助」同「贡献」国家嘅金融大业，唔喺好被动咁「服务」人地。咁嘅理念，难怪 HEAD 唔住旗下嘅财金机构，搞到要另起炉灶，整个金发局出嚟，一开始就已经喺错。

金发局对选举嘅启示

金发局成立果阵，讲到明喺独立运作，自给自足，即喺唔使政府支援啦！咁又喺，另起嘅炉灶，使乜要支援？不过最近，林郑同叶刘一唱一和，竟然话金发局支援不足；叶刘我都算佢，但林郑又唔通失咗忆？我谂胡须曾嘅回应，已经好俾面，俾著我，就会好直接咁答：「其实金发局，早就应该要 DELETE」！话说旧年三月底，证监、金管局分别发出咗通告同指引，之后香港嘅投资市场，正式分家，同时稳定咗债劵同基金两个市场。呢单尾班车事件，发生之后半年，金发局就建议，要中港嘅散户，齐齐玩债劵喎！当时，我真喺 O 哂咀。

果班人嘅理念，响基础上已经好有问题。鬼唔知香港嘅债劵市场，有巨大发展潜力咩！但喺个游戏，唔喺咁玩。我地要重质，唔喺盲煲大个量。债劵市场，应该要优化同专业投资者嘅关系，而对於散户，就应该通过优化基金，作为投资债劵嘅桥梁，方为正道。点可以为咗做大佢，就乱咁嚟？林郑批金发局支援不足，喺自暴其短，咁嘅料，点请得郁任志刚？不过，睇咗任志刚公开赞林郑嘅讲话，加埋为佢拍果段片，我终於明白点解。记得当年任总撑唐英年，真喺劳心劳力，相比今日，完全喺两个截然不同嘅景象。今次，我对呢位堪称金融界嘅沙皇，都几失望，你撑边个，唔喺问题，但你交行货，都唔该做得似样啲。

吉祥物与龙头

我真喺想问下林郑，究竟点解要参选？临危受命，即喺唔喺你自己嘅意思，喺人地叫你做。胡须曾喺由一个施政理念为基础，推动佢参选特首嘅决定，所以佢嘅思维，非常清晰，而领导能力，就自然生成；但你就调转咗，喺因为要做特首，先至去寻觅一个施政理念，去迎合呢个决定。两者，喺天渊之别，所以剔除所谓「中方」支持嘅话，你喺输胡须曾九条街，但绝对唔喺因为起步迟，而喺因果错配。你得到嘅支持，同一切粉饰，都喺人地为你安排，彷佛你就喺选举嘅一件吉祥物。咁你嘅领导能力，从何而来？任志刚，喺好难 HEAD 得住，如果佢又喺人地安排俾你，塞去你旗下，你点 HEAD 住佢？你咁「打得」，唔通到时又另起炉灶，搞个乜发局出嚟，夹硬要佢支援？

我果然冇睇错，今日成个选举形势，已经俾胡须曾呢个龙头 LEAD 住，而其他三个参选人，都喺被牵住走。佢每一步嘅 TIMING，SET 得非常准确，一举一动，取消 TSA、丁居屋混合发展、网上众筹、负入息税同累进利得税、政改及廿三条立法，都成为热话。赞定弹，唔重要，问题喺有冇人议论。佢嘅政纲，就好似一份施政报告咁，成为公众焦点，连其他三位参选人，甚至 CY，都不自觉做咗佢跟班，要作出认真嘅回应。

至於叶刘，我都话佢太早出政纲，冇人关心，冇人谈论，就连内容喺乜都冇人记得。依家再更新政纲，由「赢返香港」，改成「凝聚共识、促进和谐」；改写主题，已经喺大忌，仲要抄胡须曾嘅理念，唔知会唔会又俾人当透明？而林郑个造势大会，成个俾面派对咁，呢样都算，八大愿景唔见咗，主题变成修补撕裂，求再次团结，又喺抄胡须曾理念，连个口号「同行」，唔知佢自己知唔知，都喺抄胡须曾嘅「有你同行」。寻日只喺公布部分政纲，唔通因为入硬闸，冇必要出哂成份政纲？定喺佢根本冇心参选？连公布果部份，都喺九成抄，就算交行货，可唔可以认真啲？

今次特首选举，论实力，真喺悬殊得唔寻常。FACEBOOK 喺公开网站，好难造马，林郑果边，个个 POST 都上万个嬲嬲，有网友话，喺 MULTI-ACCOUNT 玩抹黑喎！FINE！我就当你啱，咁胡须曾果边呢？唔喺净喺废青先至识得用 FACEBOOK 嘛！再者，人地连廿三条都出埋，响树仁又撞到正示威，到今日我睇哂佢成个 FACEBOOK PAGE，半只嬲嬲都搵唔到，就算有持唔同意见嘅网民，都喺好理性同包容咁回应，呢样又点解释？我谂，佢成功搞得掂廿三条，你都咪话冇可能。

我喺阿爷嘅话，一定等佢储够人气，最后一刻嚟一个众望所归。但就算真喺咁发生嘅话，事前，大家都唔会知，因为胡须曾，真喺可以做到滴风不漏，唔似得 CY，连唔使讲果句都讲埋。呢啲就喺叫做「诚信」，阿爷至 LIKE。

新常态嘅第三阶段

姑勿论有冇乜嘢，造王之类嘅阴谋论响背后，我想问各位，重要咩？环球经济新常态嘅阵痛，已经影响到香港每一个阶层，各参选人之中，只有胡须曾有机会扭转呢个局势，期间，佢亦证明咗俾香港人睇，佢有呢方面嘅能力。

今日，我已经可以预言，新常态嘅第三阶段，会喺啲乜嘢。唔好以为，我讲果种反作用力，会足以推倒成个新常态，点解？不如我反问大家，唔用手机，得唔得？取消最低工资，得唔得？将公屋改建番做多户一厕，得唔得？个体喺唔会为咗满足自己嘅投机性，而牺牲宝贵嘅生活质素，去选择一个倒退，皆因代价太大。再者，投机，一定赢架？到最终，都喺要面对现实，接受新常态，接受归边，呢个就喺所谓嘅第三阶段。

阵痛，可以维持几年，至十几年，甚至更长，亦因地区而异。又记得一位网友话，香港人，似乎走在世界嘅前列，胡须曾以四个「优质」做愿景，以提升竞争力为大前提，就正正喺面对现实，配合新常态，配合归边，朝住第三阶段走嘅大方向。而佢亦喺唯一嘅参选人，可以将愿景配合到具体政纲。香港，喺绝对有先天优势，成为全球首个步入新常态第三阶段嘅地区。或者你会问，讲，就个个都天下无敌，凭乜嘢信佢？咁我不如又再反问，唔信佢，可以信边个？唔通喺，连理念都未搞清楚嘅林郑？

政经

政治、经济，从来都喺息息相关；关心楼市、关心投资嘅，就更加要关心呢个选举，更加要踊跃表态。唔知各位仲记唔记得，两年半前我响呢度，呼吁大家签名反占中嘅往事？汤博士亦跟手出咗九十篇「反占中」系列，果阵大家嘅反应，非常热烈，当时嘅景象，记忆犹新。相比今日，只能慨叹一句：俱往矣！

但占中，都只喺几个月，特首选举嘅结果，就影响香港成五年咁长，试问人生，有几多个五年？难得一个公开平台，俾各位表态，就算意见唔一致，都叫做参与过，努力过。当然，大家亦可以选择买定花生，食住等睇戏，不过到时千祈唔好埋怨，点解自己会变成戏中嘅主角。姑勿论个结果会点，最终承受嘅，都喺香港人自己。

记得当年，我批 CY，会为香港带嚟横运，批消极施政，会令社会撕裂，结果中哂。上届特首选举，山长水远走去投白票嘅香港人，我寸足佢地五年。

最重要喺无悔

适逢今日情人节，我就响度祝福大家，情人节快乐啦！

送各位一首歌，应下节。其实，就算喺身边嘅人，都未必可以完全理解，何况喺政治家？我唔排除会信错人，但我亦唔介意，起码我同自己做咗交代，咁你呢？呢首歌，咁啱喺由两位女歌手合唱，即喺如果胡须曾，真喺当选嘅话，就最适合送俾林郑同叶刘，至於个 HIM 喺乜水，自己体会啦！

信错人，唔紧要，最重要喺，无悔！

Elaine & Barbara：I Know Him So Well